广东省建筑行业龙头企业——广东省建筑工程集团股份有限公司（以下简称“广东建工”，002060.SZ）仍被高企的应收账款和资产负债率困扰。
4月14日晚，该公司披露的业绩报告显示，2025年其实现营业收入689.2亿元，同比增长0.89%，归属母公司净利润11.09亿元，同比下降5.07%。
2023年，广东建工完成超百亿元的重大资产重组，成为广东省首家主业整体上市的省属企业。据悉，此次资本运作旨在提升上市公司的盈利能力和抗风险能力，但重组后，其归属母公司净利润却连续3年下跌，且资产负债率居高不下，连续3年超过89%。
广东建工管理层曾表示，资产负债率高企是受应收账款拖累。截至2025年末，该公司的应收账款已增至447.17亿元，占了总资产的三成。而最近半年，该公司的新增诉讼、仲裁案件共计757件，涉案金额合计超过14亿元，也在一定程度上增加了或有负债风险。
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净利润连跌3年
广东建工的大股东——广东省建筑工程集团控股有限公司（以下简称“广东建工控股”）是广东省国资委管理的核心国企，其前身最早可追溯至1953年成立的广东省建筑工程局。
2022年，广东建工控股旗下上市公司——粤水电宣布拟通过发行股份购买广东建工控股持有的广东省建筑工程集团有限公司100%股权，交易作价104.97亿元，同时向不超过35名特定投资者发行股份配套募资不超过20亿元。通过此次重组，广东建工控股实现了主业整体上市，2024年2月，粤水电正式更名为“广东建工”，公司名称变更为广东省建筑工程集团股份有限公司。
重组后的广东建工主要业务涵盖建筑工程、水利水电工程、市政公用工程、公路工程等“大建筑业”的产业链条，以及水力、风力、光伏等清洁能源发电和装备制造业务。
根据当时交易双方签订的业绩补偿协议，广东建工控股承诺广东省建筑工程集团有限公司2023年、2024年和2025年各年度实现扣除非经常性损益后的归属母公司净利润不低于10.46亿元、10.95亿元及11.33亿元。根据业绩数据，标的公司2023年及2024年均实现了约11亿元的净利润，业绩完成率超100%，2025年实现了11.2亿元，完成业绩承诺的98.94%，距离达成目标只有1000多万元的差额。由于过去3年该公司累计完成业绩承诺的101.71%，每年累计利润实现数大于当年累计利润承诺数，因此未触发业绩补偿条款。
交易标的3年业绩承诺兑现了，但广东建工的整体利润水平却在持续下滑。2023年，重组完成的第一年，该公司实现归属母公司净利润约15.34亿元，同比减少10.27%，2024年的同比降幅达到了23.84%。2025年，广东建工原本预计可实现营业收入752亿元，归属母公司净利润12.6亿元，但最终交出的业绩分别是689.2亿元、11.09亿元。
2026年，该公司定下的经营目标是实现营业收入700.62亿元，同比略有增长，归属母公司净利润的目标则要保守不少，仅11亿元。
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应收款高企
诉讼案件大增
除了利润承压，2025年，广东建工的现金流、应收款表现同样值得关注。期内，其经营活动产生的现金流量净额为-34.56亿元，同比减少196.97%，由正转负。该公司的解释是受地方政府化债政策及财政资金年度预算安排影响，2024年底相对集中收款，而2025年相对集中支付相关工程款、采购款，造成现金流在年度间分布不均。
在重资产的建筑施工行业，回款进度受项目建设进度及业主方资质影响较大，应收款的回收是一个头疼的问题，广东建工也不例外。截至2025年底，该公司的应收账款达447.17亿元，同比增长11%，占总资产比例的30.04%，合同资产接近369.3亿元，占总资产的24.8%。这两项共占了总资产的55%，对资金形成较大占用。
受应收账款的影响，重组3年来，广东建工的资产负债率均保持在89%以上的高位。1月份，广东建工的管理层对投资者表示，该公司一直非常重视应收账款管理，积极采取措施追收应收账款，包括做好在建项目的计量及已完工项目的结算，减少已完工未结算项目资金占用，以及加大在建项目应收账款追收和完工项目应收款项清欠力度，确保现金及时回笼。降低资产负债率的措施也主要是加强应收款的追收。
2月份，广东建工控股披露了一份巡视整改进展情况的通报，其中便提到要切实防范生产经营管理风险。如，加强财务风险管控，印发专项方案，严控带息负债规模与成本费用，积极催收应收账款，并把握投资节奏，多措并举做好资产负债约束。同时，全面梳理排查PPP项目的投资风险，采取有效措施，着力防范PPP项目合同履约风险。
或有负债的风险也不容忽视。4月7日，广东建工公布了2025年10月14日以来的涉诉情况，透露该公司及下属公司累计新增诉讼、仲裁案件共计757件，涉案金额约14亿元，占最近一期（2024年）经审计归属母公司净资产绝对值的10.2%，达到披露标准。其中，该公司作为原告主动提起诉讼、仲裁的案件共计67件，金额合计4.4亿元，作为被告的诉讼、仲裁案件则高达690件，合计9.67亿元。
有分析认为，大量诉讼案件可能增加广东建工的法律费用、管理成本和或有负债风险，也延长了应收款项回收周期。该公司亦在公告中表示，鉴于部分案件尚未开庭审理或尚未结案，其对本期利润或期后利润的影响存在不确定性。